공정거래위원회가 네이버와 두나무의 기업결합에 사실상 조건부 승인 의견을 내고 본격적인 심의 절차에 들어갔다. 양사의 주식교환이 다음 달 31일 예정된 가운데 최종 승인 여부는 연내 전원회의에서 결정될 전망이다.
공정위는 이달 6일 네이버파이낸셜과 두나무의 기업결합이 여러 시장에서 경쟁을 제한할 우려가 있다고 판단하고, 이에 대한 시정조치 의견을 담은 심사보고서를 양사에 송부했다고 10일 밝혔다. 지난해 11월 기업결합 신고를 접수한 지 약 1년 만이다. 심사보고서에는 경쟁 사업자에 대한 동등 대우와 영업 방식 제한 등 경쟁 제한 우려를 해소하기 위한 조치가 담긴 것으로 알려졌다.
최종 승인 여부는 전원회의 심의를 거쳐야 하는 만큼 결과를 아직 단정하기 어렵다. 다만 공정위 심사관들이 양사에 경쟁 제한 우려를 해소할 방안을 요구했고, 양사가 제출한 자진 시정방안을 검토해 심사보고서에 반영했다는 점에서 업계에서는 조건부 승인 가능성에 무게를 두고 있다.
네이버파이낸셜은 두나무 지분 100%를 확보하는 방식으로 기업결합을 추진하고 있다. 두나무 주주들에게는 주식 1주당 네이버파이낸셜 주식 약 2.54주를 지급한다. 결합 이후 두나무는 네이버파이낸셜의 100% 완전자회사이자 네이버의 손자회사가 된다.
공정위는 이번 결합이 영향을 미치는 관련 시장을 모두 10개로 획정했다. 네이버파이낸셜의 온라인 간편결제 시장과 두나무의 디지털자산거래소 시장을 비롯해 네이버가 진출한 검색·광고·쇼핑·금융 마이데이터·비상장주식 중개거래 시장 등이 포함됐다. 양사가 함께 사업을 벌이는 상장주식 투자 플랫폼과 온라인 중고거래 시장도 심사 대상에 올랐다. 아직 시장이 형성되지 않은 원화 스테이블코인 발행 시장까지 범위에 넣은 점도 눈에 띈다.
공정위 관계자는 “양사가 각 시장에서 1위 사업자로 자리 잡은 분야가 많아 경쟁 제한 우려를 판단하기 위해 다양한 시장을 들여다봤다”며 “원화 스테이블코인도 향후 발행될 경우 거래와 결제, 쇼핑으로 이어지는 서비스가 연결되면서 결합회사의 시장 영향력이 확대될 가능성을 고려해 선제적으로 경쟁 제한성을 검토했다”고 설명했다.
공정위는 이번 기업결합으로 수평·수직·혼합결합을 합쳐 모두 12개의 결합 유형이 발생한다고 판단했다. 이 가운데 특히 주목한 것은 수직결합이다. 양사가 원화 스테이블코인을 발행할 경우 두나무의 가상자산 거래소 업비트에서 유통하고 네이버페이로 결제하는 사업 구조를 구축할 수 있기 때문이다. 코인 발행부터 유통, 결제까지 이어지는 과정에서 업비트와 네이버페이에 혜택을 집중하면 경쟁 사업자의 시장 진입이나 사업 확장이 어려워질 수 있다는 게 공정위의 우려다.
양사는 그동안 공정위와 수차례 소통하며 자진 시정방안을 마련해 온 만큼 기업결합 자체가 무산될 가능성은 크지 않을 것으로 기대하고 있다. 앞서 공정위는 이번 사건을 당초 6월까지 마무리 지을 예정이었으나 세 차례 미루면서 심사를 이어왔다. 업계에 따르면 향후 시정조치에는 온라인 광고와 결제 서비스 등에서 경쟁사를 차별하거나 가상자산 거래소 업비트를 부당하게 우대하지 못하도록 하는 내용이 담길 것으로 관측된다.
다만 아직 시장조차 형성되지 않은 원화 스테이블코인 발행 사업까지 공정위가 경쟁 제한성 심사 대상으로 삼으면서 양사의 사업 전략에는 부담이 될 수 있다는 전망도 나온다. 애초 양사의 결합 목적 중 하나가 스테이블코인 등 새로운 결제 수단을 기반으로 해외 시장에 진출하는 것이기 때문이다.
네이버 사정에 정통한 업계 고위 관계자는 “국내에서 스테이블코인을 발행·유통하며 쌓은 사업 실적을 바탕으로 해외 시장에 진출하는 것이 목적인데, 초기부터 규제를 받으면 합병 효과가 상대적으로 떨어질 수 있다”며 “예를 들어 카카오는 별다른 규제 없이 마케팅과 시장 확대에 나서는데 네이버만 그러지 못한다면 합병의 실익이 줄어들 수 있다”고 말했다.