LG화학(051910) 이 빚 부담을 덜기 위해 자회사 LG에너지솔루션(373220) 지분을 잇따라 처분하면서 잠재적 매도 물량(오버행)에 대한 우려가 커지고 있다. LG화학의 순차입금이 1년 새 5조 8000억 원가량 불어나 29조 원을 넘어선 데다 본업인 석유화학 부문이 적자로 돌아서면서 지분 매각 의존도가 더 높아질 수 있다는 관측이 나온다.
10일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 LG화학의 연결 기준 순차입금은 올해 6월 말 29조 2025억 원으로 지난해 같은 기간보다 5조 7875억 원 늘었다. 총차입금은 40조 2892억 원으로 2023년 말(21조 9281억 원)보다 두 배 가까이 불었다. 같은 기간 부채비율도 89.2%에서 129.6%로 뛰었고, 올해 3분기에는 134.4%로 더 높아졌다.
순차입금 증가분 가운데 2조 7477억 원은 리스부채다. 자회사 LG에너지솔루션이 혼다와 세운 미국 배터리 합작법인 ‘L-H 배터리 컴퍼니’는 5월 오하이오 공장 건물을 혼다 미국법인에 3조 7416억 원에 매각했다. 이후 건물을 다시 빌려 쓰는 ‘세일 앤드 리스백(매각 후 재임차)’ 계약을 맺으면서 리스부채가 늘었다. 리스부채를 뺀 순차입금은 1년 새 3조 398억 원 늘어 재무구조가 악화했다.
당장 갚아야 할 돈도 많다. 회사가 1년 안에 만기가 돌아오는 차입금과 리스부채 원리금은 14조 135억 원으로 현금성자산(11조 866억 원)을 3조 원 가까이 웃돈다. 반면 올 상반기 영업활동 현금흐름은 1조 1677억 원으로 전년 동기 대비 64% 급감했다.
이에 LG화학은 자구책으로 LG에너지솔루션 지분 매각 카드를 꺼내 들었다. 회사는 지난달 28일 LG에너지솔루션 지분의 약 2.8%인 보통주 653만 5939주를 주가수익스와프(PRS) 방식으로 처분해 약 2조 5000억 원을 확보하기로 했다. 지난해 11월에도 같은 방식으로 1조 9981억 원어치를 매각했다. PRS는 기업이 보유한 주식을 금융기관 등 투자자에게 매도해 자금을 조달하고, 파생상품 계약을 통해 해당 주식의 가격 변동분을 추후 정산하는 거래 방식이다.
시장은 곧바로 반응했다. 공시 다음 날인 29일 LG에너지솔루션 주가는 전일 대비 8% 넘게 떨어졌고 시가총액은 7조 8000억 원 이상 증발했다. PRS로 주식을 넘겨받은 투자자가 이를 시장에 되팔아 유통 물량이 늘어날 수 있다는 오버행 우려가 반영된 결과다.
문제는 앞으로 나올 물량이 더 많을 수 있다는 점이다. LG화학은 올 1월 열린 지난해 4분기 실적 콘퍼런스콜에서 2030년까지 LG에너지솔루션의 지분율을 70% 수준으로 낮추고 확보한 재원을 재무건전성 강화 등에 쓰겠다고 밝혔다. 이번 PRS 매각 뒤에도 약 1542만 주를 더 팔아야 하는 셈이다. 일각에서는 이 같은 오버행이 회사에 부메랑으로 돌아올 수 있다는 지적도 나온다. 지분을 PRS 방식으로 팔수록 주가가 하락해 차액 정산 부담이 커지고, 추후 매각할 지분의 가치도 함께 떨어지기 때문이다.
다만 회사는 지분 매각을 멈추기 어려운 상태다. 본업인 석유화학 사업의 장기 수익성에 먹구름이 끼면서다. LG화학의 올 3분기 영업이익은 5612억 원으로 전년 동기 대비 17.4% 줄었다. 이 가운데 석유화학 부문은 영업손실 1756억 원을 기록해 적자전환했다. 회사는 1월 지분 매각 계획을 내놓으며 재무건전성 강화를 내세웠지만 한국기업평가는 6월 LG화학의 무보증사채 신용등급을 기존 ‘AA+’에서 ‘AA’로 낮췄다.
관건은 본업의 현금창출력 회복이라는 분석이다. 지분 매각으로 확보한 자금은 일회성인 데다 오버행 부담으로 매각 여건도 갈수록 나빠질 수 있다. LG화학은 연내 석유화학 사업 재편안을 내놓고 신사업 투자를 병행해 수익성 개선에 나설 방침이다.